重磅利好!這一市場(chǎng)將迎政策大禮包應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn) 公私募基金都嗨了!

日前，公募基金投資新三板指引出爐，新三板市場(chǎng)快速回暖?；鸸痉e極規(guī)劃產(chǎn)品，在人才配備、系統(tǒng)建設(shè)、投資研究等各方面著手布局，迎候新三板市場(chǎng)向公募產(chǎn)品開(kāi)閘。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于經(jīng)營(yíng)波動(dòng)大，流動(dòng)性欠佳，基金公司在新三板投研上需要采取別于A股市場(chǎng)的投資框架。預(yù)計(jì)公募投資新三板初期空間不會(huì)太大，業(yè)務(wù)布局的重要性將逐漸凸顯。

主要由新發(fā)基金投資新三板

1月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱《指引》)，公開(kāi)征求意見(jiàn)。根據(jù)《指引》，公募基金未來(lái)或可參與投資新三板精選層，允許股票基金、混合基金、債券基金投資精選層股票。

《指引》發(fā)布前后，新三板市場(chǎng)明顯回暖。截至1月10日收盤，新三板做市指數(shù)在今年以來(lái)的7個(gè)交易日大漲8.12%，十多只新三板個(gè)股漲幅超過(guò)了50%。

事實(shí)上，早在《指引》發(fā)布之前，已有多家公募在專戶業(yè)務(wù)上試水新三板產(chǎn)品。

“九泰基金是較早布局三板的機(jī)構(gòu)之一，發(fā)行過(guò)幾十只新三板專戶產(chǎn)品，管理規(guī)模比較大。”九泰基金投資經(jīng)理李仕強(qiáng)告訴記者。

《指引》出臺(tái)后，投資者將能夠通過(guò)低門檻的公募基金投資新三板市場(chǎng)。不過(guò)，在產(chǎn)品布局形式上，公募基金不計(jì)劃存量基金修改合同，也不傾向于布局新三板主題基金，更多的基金公司愿意在新發(fā)基金中將新三板精選層納入投資范圍。

九泰基金總裁助理鄭立昌分析，存量基金投資新三板需要變更基金合同，工作量很大;而從目前的情況看，出于對(duì)產(chǎn)品流動(dòng)性以及建倉(cāng)便利性的考慮，發(fā)行專門的新三板基金也不是很好的時(shí)機(jī)。相比之下，在新發(fā)行權(quán)益類基金和債券類基金中，將新三板精選層納入投資范圍是比較好的選擇。

華南一位大型公募投資經(jīng)理表示，目前公司層面在針對(duì)新三板市場(chǎng)投研人才、系統(tǒng)、風(fēng)控等方面做了很多工作，相關(guān)產(chǎn)品也在規(guī)劃當(dāng)中。

在產(chǎn)品布局方面，該投資經(jīng)理認(rèn)為，目前一些基金公司已在專戶層面積累了經(jīng)驗(yàn)，可以復(fù)制到公募產(chǎn)品中。但基于新三板市場(chǎng)的特點(diǎn)，最好還是在設(shè)計(jì)新基金時(shí)將新三板精選層股票納入投資范圍，拓寬基金經(jīng)理大類資產(chǎn)配置的選擇空間。

以深度研究、組合投資

應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

與主板市場(chǎng)相比，新三板公司良莠不齊，基金公司未來(lái)在布局新三板投資時(shí)也將有別于主板市場(chǎng)。

李仕強(qiáng)認(rèn)為，與A股上市公司相比，新三板的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)性較高，來(lái)自企業(yè)基本面的變化會(huì)非常大，這種雙向彈性既有超額收益的可能，同時(shí)也隱藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)，而且風(fēng)險(xiǎn)的糾錯(cuò)難度遠(yuǎn)高于A股。“過(guò)去5年，我們經(jīng)歷了三板市場(chǎng)較為完整的一個(gè)周期，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有了更深刻的認(rèn)知，對(duì)貪婪和恐懼有了更切身的體會(huì)。如果說(shuō)有什么經(jīng)驗(yàn)可以為未來(lái)提供參考的，以較低的估值投資價(jià)值股是非常重要的。”李仕強(qiáng)說(shuō)。

鄭立昌認(rèn)為，新三板企業(yè)相對(duì)A股公司規(guī)模要小很多，所處發(fā)展階段也偏早，所投資項(xiàng)目收益可能會(huì)比較高，但相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)也更大。為了盡可能控制風(fēng)險(xiǎn)，鄭立昌認(rèn)為，精選層股票可以在一定程度過(guò)濾新三板企業(yè)的良莠不齊，在實(shí)際投資中，更要做好深度調(diào)研和組合設(shè)計(jì)。新三板投資需要配置對(duì)相應(yīng)產(chǎn)業(yè)了解更為透徹的投研人員，通過(guò)深度研究、組合搭配來(lái)控制可能出現(xiàn)的企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)和產(chǎn)品投資過(guò)于集中帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

除了深度研究和分散投資外，專注于挖掘行業(yè)優(yōu)勢(shì)和公司成長(zhǎng)潛力，也有利于提升投資的勝率。

李仕強(qiáng)認(rèn)為，為了有效控制三板市場(chǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)，建議重點(diǎn)投資初具細(xì)分行業(yè)地位的優(yōu)勢(shì)藍(lán)籌和未來(lái)潛力型企業(yè)，這兩類公司可能更容易提升投資成功概率，更容易獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，流動(dòng)性也相對(duì)較好。

初期發(fā)展空間受限

未來(lái)重要性或凸顯

公募投資新三板市場(chǎng)即將開(kāi)閘，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于不少基金公司缺乏相應(yīng)的人員儲(chǔ)備和投研經(jīng)驗(yàn)，疊加精選層規(guī)模不大，公募“試水”新三板初期或空間不大。

華南上述大型公募投資經(jīng)理表示，新三板納入公募基金投資范圍，對(duì)于具備投研能力和人員儲(chǔ)備的基金公司來(lái)說(shuō)是利好。但實(shí)際上，絕大多數(shù)公募并沒(méi)有這方面的準(zhǔn)備。2015~2016年，部分公司投資新三板的專戶產(chǎn)品虧損較大，且流動(dòng)性不佳，產(chǎn)品較難獲得投資者的認(rèn)可。

鄭立昌也認(rèn)為，目前大多數(shù)公募基金在投資新三板領(lǐng)域缺乏專門人員，投研與市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)都相當(dāng)缺乏。不過(guò)，這些困難應(yīng)該都是暫時(shí)的。在鄭立昌看來(lái)，短期看，精選層的規(guī)模還太小，對(duì)于公募基金擴(kuò)大投資范圍的作用不大。但是放長(zhǎng)眼光去看，由于轉(zhuǎn)板機(jī)制的建立和投資者門檻降低以及連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度的實(shí)施，會(huì)有更多優(yōu)質(zhì)早期企業(yè)從新三板出發(fā)走向資本市場(chǎng)，新三板未來(lái)會(huì)成為中國(guó)資本市場(chǎng)的重要一級(jí)，公募基金在新三板的盡早布局非常必要。

李仕強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，“我們看好在三板市場(chǎng)做精品投資的機(jī)會(huì)，但也要保持理性，密切關(guān)注各項(xiàng)配套制度的細(xì)化完善和市場(chǎng)恢復(fù)的節(jié)奏。”

此外，由于新三板股票風(fēng)險(xiǎn)和漲跌幅較大，部分基金公司也提示投資者適當(dāng)性的問(wèn)題。

根據(jù)多年積累的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，鄭立昌說(shuō)，“要做好新三板投資，所投項(xiàng)目的流動(dòng)性和質(zhì)地一定要好。在投資中需要做好組合分散，拉長(zhǎng)產(chǎn)品期限，重視投資者適當(dāng)性管理。”

華南某基金公司表示，新三板股票的業(yè)績(jī)暴雷風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比較突出，精選層股票的漲跌幅為30%，部分股票未來(lái)不排除會(huì)因業(yè)績(jī)不佳而被剔除出精選層的情況，投資者參與新三板基金要審慎評(píng)估是否和自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。

新三板迎來(lái)政策大禮包

流動(dòng)性建設(shè)是關(guān)鍵

改革形成了“基礎(chǔ)層—創(chuàng)新層—精選層”三個(gè)市場(chǎng)層次，完善了升降層制度，有助于提升投資者對(duì)新三板中優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信心;投資門檻的下調(diào)，將引入更多增量資金，帶來(lái)新三板交易活躍度和板塊流動(dòng)性的提升。

開(kāi)年新三板迎來(lái)政策“大禮包”，其中，公募基金入市、企業(yè)分層、降低投資者門檻被機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為是影響最大、最有效果的舉措。有私募人士表示，政策對(duì)提升投資者信心、修復(fù)估值將產(chǎn)生積極影響，但改革需要過(guò)程，短期應(yīng)看不到公募基金入市。

近期，《分層管理辦法》、《股票交易規(guī)則》、《投資者適當(dāng)性管理辦法》等多項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則推出;《公開(kāi)募集證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引(征求意見(jiàn)稿)》發(fā)布，規(guī)范公募基金投資新三板掛牌股票行為。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這些政策將推動(dòng)新三板市場(chǎng)改革全面深化，提振投資者信心，市場(chǎng)生態(tài)將得到改善。隨著新三板系列新規(guī)的正式出臺(tái)，2020年將成為新規(guī)實(shí)施元年。

“董秘一家人”創(chuàng)始人崔彥軍認(rèn)為，新三板改革政策漸次落地，將徹底改變新三板生態(tài)，流動(dòng)性將陸續(xù)改善，優(yōu)質(zhì)公司將獲得更多關(guān)注，估值將得以修復(fù)。融資、投資回報(bào)將會(huì)逐漸形成良性循環(huán)。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光則認(rèn)為，這些舉措是承上啟下，互相關(guān)聯(lián)的。同時(shí)也是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)。新三板聚集的主要是小微企業(yè)，讓這些企業(yè)更好成長(zhǎng)，既是主板、科創(chuàng)板等的重要補(bǔ)充，也是扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的必要手段。

恒天財(cái)富執(zhí)行總裁、恒天財(cái)富研究院院長(zhǎng)聞群表示，改革政策將使新三板的市場(chǎng)定位更加清晰，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更加完備。對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)講，有助于構(gòu)建我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)體系，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。

聞群稱，近年來(lái)新三板交易不夠活躍，未能與交易所市場(chǎng)有效銜接等問(wèn)題逐步顯露。新三板改革形成了“基礎(chǔ)層—創(chuàng)新層—精選層”三個(gè)市場(chǎng)層次，完善了升降層制度，有助于提升投資者對(duì)新三板中優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信心;同時(shí)，投資門檻的下調(diào)，以及允許公募基金投資新三板，將引入更多增量資金，也將帶來(lái)新三板交易活躍度和板塊流動(dòng)性的提升。

在系列改革中，公募基金入市備受關(guān)注。

新鼎資本董事長(zhǎng)張馳表示，公募基金入市對(duì)新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是歷史性的突破，將開(kāi)拓新三板后續(xù)資金來(lái)源，補(bǔ)足了最后一個(gè)短板。

除了帶來(lái)增量資金改善流動(dòng)性，公募基金的進(jìn)入還會(huì)給新三板帶來(lái)信心，新三板企業(yè)都將積極爭(zhēng)上精選層。“降低新三板投資門檻的目的是引入更多短期資金，允許公募入市則是引入長(zhǎng)期資金，各類型資金同時(shí)存在，市場(chǎng)才能穩(wěn)定。”張馳說(shuō)。

新三板研究人士彭海認(rèn)為，公募基金投資精選層有利于改善新三板投資者結(jié)構(gòu)，增加長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，提升市場(chǎng)交易活躍度;壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，機(jī)構(gòu)投資者在詢價(jià)制度特別是定價(jià)環(huán)節(jié)起著價(jià)格發(fā)現(xiàn)者的決定性作用，承擔(dān)著代表所有中小投資者和整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行合理定價(jià)的重要責(zé)任和使命。

如是資本董事總經(jīng)理張奧平表示，允許公募基金入市新三板是此次全面深化新三板改革的重要一環(huán)。此舉將會(huì)帶來(lái)新三板、公募基金、個(gè)人投資者的三重利好，新三板市場(chǎng)整體流動(dòng)性和定價(jià)效率將得到明顯提升。

長(zhǎng)期利好是共識(shí)，但從短期的維度看，還需客觀地對(duì)政策帶來(lái)的變化做出預(yù)期。

萬(wàn)噸資產(chǎn)基金經(jīng)理王湛正認(rèn)為，政策對(duì)持續(xù)提升投資人的信心、新三板市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)公司估值修復(fù)有非常大的幫助。但短期還不太可能看到公募基金大舉入市。對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)，三板是個(gè)新領(lǐng)域，公募基金要變更投資范圍需要開(kāi)持有人大會(huì)，三板在流動(dòng)性上是跟A股完全不一樣的市場(chǎng)，一般投資A股的公募基金會(huì)非常謹(jǐn)慎的，這是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。

夏風(fēng)光也表示，資本市場(chǎng)的改革、建設(shè)不是一日之功，諸多舉措要落在實(shí)處，也要企業(yè)、資本等參與各方的充分認(rèn)同，最核心的是流動(dòng)性建設(shè)問(wèn)題，這是觀察改革舉措成效的主要指標(biāo)。

機(jī)構(gòu)投資新三板現(xiàn)分歧

新三板改革大幕開(kāi)啟，機(jī)構(gòu)對(duì)新三板的投資已有明顯分化：有的認(rèn)為新三板將迎來(lái)巨大的投資機(jī)會(huì)，要趕緊入場(chǎng);也有的表示之前受傷過(guò)重，目前保持謹(jǐn)慎。

新三板投資現(xiàn)分化

三板做市指數(shù)2015年達(dá)到2673點(diǎn)之后，便開(kāi)啟了近5年的“熊途”，指數(shù)最低時(shí)僅有706.67點(diǎn)，不少機(jī)構(gòu)和投資人深陷其中。聽(tīng)到改革的消息，他們?nèi)猿种?jǐn)慎回避的態(tài)度。

上海某大型私募投資經(jīng)理表示，政策利好頻出，但以前做新三板投資的人很多都退出了，即使參與也不會(huì)像以前那樣專門去做。“新三板上的好公司走了不少，去IPO、去科創(chuàng)板，現(xiàn)在出什么政策都很難重回2015年的盛況了。”

一位私募基金經(jīng)理表示，過(guò)去5年，很多機(jī)構(gòu)、投資人都受傷很重——機(jī)構(gòu)的壓力很大，投資人損失慘重。對(duì)很多上了三板的公司，交了很多稅，卻沒(méi)能融到資，也是一種傷害。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明也表示，短期對(duì)新三板持謹(jǐn)慎態(tài)度：一是相關(guān)政策措施還處于落地期，存在不確定性;二是新三板風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于主板還是比較大，和其資金屬性不能完全匹配。

雖然大多機(jī)構(gòu)表示依舊持謹(jǐn)慎態(tài)度，但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前新三板處于歷史性的投資機(jī)會(huì)。

新鼎資本董事長(zhǎng)張馳表示，新三板處于歷史性價(jià)值修復(fù)過(guò)程之中，有巨大的投資機(jī)會(huì)。“持續(xù)5年的低迷，很多企業(yè)已經(jīng)跌到了冰點(diǎn)，政策釋放，市場(chǎng)會(huì)快速上量。” 而因?yàn)樾氯逭邉倓偼瞥?，新三板的資金99%是做市商和散戶，私募、公募的專戶等機(jī)構(gòu)投資者還沒(méi)入場(chǎng)。隨著精選層推出，市場(chǎng)賺錢機(jī)會(huì)凸顯，會(huì)有更多的資金涌入。

恒天財(cái)富執(zhí)行總裁聞群表示，新三板市場(chǎng)正迎來(lái)新的變化，會(huì)在合適的時(shí)機(jī)布局新三板投資，豐富他們地權(quán)益類產(chǎn)品線。

董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍表示，改革直擊新三板最大痛點(diǎn)——流動(dòng)性。崔彥軍告訴記者，近兩個(gè)月逐漸加大新三板的投資，但要牢記教訓(xùn)，認(rèn)真甄別企業(yè)，理性對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)。

北京南山京石投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，作為新三板職業(yè)投資人，一直堅(jiān)定看多并做多新三板。在他看來(lái)，新三板是國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，無(wú)論行情好壞，這個(gè)定位沒(méi)有動(dòng)搖。在本次全面深化改革之后，新三板精選層將是今年中國(guó)資本市場(chǎng)最好的投資機(jī)會(huì)，新三板將開(kāi)啟改革牛。

萬(wàn)噸資產(chǎn)基金經(jīng)理王湛正表示，最近觀察到增量資金在慢慢進(jìn)來(lái)。投資新三板，只要明確自己的定位，做好基礎(chǔ)工作，做好優(yōu)質(zhì)公司池的孵化器，慎重挑選好的企業(yè)，孵化成主板的上市公司。2020年將是一個(gè)起點(diǎn)。

募資難度降低

從交易量來(lái)看，資金正在跑步入場(chǎng)。近期交易金額多在3億到5億區(qū)間，最高時(shí)超過(guò)8億。新三板研究人士彭海指出，現(xiàn)在市場(chǎng)完全不一樣了。“此前套牢是因?yàn)槭袌?chǎng)沒(méi)有退出路徑，只能靠存量市場(chǎng)的交投;沒(méi)有市場(chǎng)也沒(méi)有新增資金，存量資金的操作意愿也不強(qiáng)。而現(xiàn)在的成交量比以前翻了好幾倍。”

周運(yùn)南表示，隨著改革舉措的陸續(xù)落地，政策紅利逐漸釋放，交易熱情高漲，企業(yè)質(zhì)量提高，新三板的財(cái)富效應(yīng)將會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

張馳透露，新鼎資本剛募集了1億，已開(kāi)始建倉(cāng)并在年前完成整體布局。“新鼎資本目前管理規(guī)模將近40億，三分之一投在新三板，雖然其中有很多項(xiàng)目已經(jīng)都離開(kāi)新三板了，但下一步還會(huì)加大在新三板的投資量。”具體方向上，張馳表示將主要挖掘、調(diào)研新三板的核心企業(yè)。“更傾向于新三板掛牌公司，尤其是新三板掛了四五年的公司，比較透明、確定性更強(qiáng)。還有就是那些在基礎(chǔ)層沒(méi)有被挖掘出來(lái)的標(biāo)的。”

張馳告訴記者，新鼎資本的二號(hào)三號(hào)基金同時(shí)募集?，F(xiàn)在新三板基金募集難度大大降低。“大家都看到了政策，出資人很踴躍。”不過(guò)，他也強(qiáng)調(diào)，越是這個(gè)時(shí)候越要保持冷靜，投資依然會(huì)非常謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并存

彭海認(rèn)為目前新三板是一個(gè)普遍性的上漲，未來(lái)隨著政策的落地，資金會(huì)傾向于精選層預(yù)期更強(qiáng)的個(gè)股，其中蘊(yùn)藏著投資機(jī)會(huì)，而落選精選層的個(gè)股則有不小的風(fēng)險(xiǎn)。

崔彥軍認(rèn)為，目前新三板的投資機(jī)會(huì)在于精選層比較確定的創(chuàng)新層標(biāo)的，他們已經(jīng)對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)層公司做了一些布局。

聞群認(rèn)為，新三板市場(chǎng)定價(jià)能力偏弱，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有待加強(qiáng)。相比科創(chuàng)板，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資新三板市場(chǎng)相對(duì)回報(bào)較高;風(fēng)險(xiǎn)方面，聞群認(rèn)為主要來(lái)自小微企業(yè)盈利能力的不確定性、企業(yè)內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)控制能力較弱，以及專業(yè)機(jī)構(gòu)定價(jià)較少，在投資成本和收益方面風(fēng)險(xiǎn)較大。不僅如此，新三板企業(yè)普遍市值較小，大單買賣對(duì)定價(jià)影響很大，市價(jià)存在被操作的風(fēng)險(xiǎn)，不利于長(zhǎng)期投資。

崔彥軍也指出，新三板公司屬于中小企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)引起足夠重視。要對(duì)公司深入研究，規(guī)避借機(jī)炒作以及內(nèi)控不完善的公司。

在張馳看來(lái)，新三板近9000家企業(yè)魚(yú)龍混雜，大多數(shù)企業(yè)相對(duì)比較差，如何選擇標(biāo)的、確定企業(yè)財(cái)務(wù)的真實(shí)性、確定買點(diǎn)等，都是對(duì)投資者的考驗(yàn)。

三板指數(shù)有望站穩(wěn)千點(diǎn)

精選層落地成關(guān)注焦點(diǎn)

隨著新三板一系列改革措施推出，三板做市指數(shù)迎來(lái)久違的上漲。2019年10月25日啟動(dòng)改革以來(lái)，截至2020年1月11日收盤，該指數(shù)累計(jì)上漲了200點(diǎn)，漲幅近26%。

業(yè)內(nèi)人士看好新三板上漲行情

新鼎資本董事長(zhǎng)張馳認(rèn)為，最近新三板表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，是因?yàn)橹暗?ldquo;坑”太深，上漲是估值的修復(fù)過(guò)程。“從成交量看，主要是原有資金博弈，中間會(huì)有回調(diào)，不少投資人被鎖太久，上漲后賣盤會(huì)比較重。但未來(lái)隨著精選層推出，三板做市指數(shù)還會(huì)持續(xù)上漲。”

北京南山京石投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，市場(chǎng)參與熱情提高是推動(dòng)行情快速上漲的另一個(gè)因素，而快速?zèng)_高后的適度回落也是正常的。他預(yù)計(jì)三板做市指數(shù)有望很快站穩(wěn)1000點(diǎn)，隨著全面深化改革措施陸續(xù)落地，新三板將迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇。“2020年可能會(huì)有50%的總反彈，‘改革牛’是持續(xù)長(zhǎng)期的慢牛，不是短暫的瘋牛。”

董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍表示，隨著新增投資者陸續(xù)進(jìn)入，新三板上漲趨勢(shì)不太會(huì)被打破，即使短期下跌也會(huì)重拾升勢(shì)。“前期主要是公認(rèn)符合精選層條件的個(gè)股走高，接下來(lái)會(huì)向更多優(yōu)質(zhì)股票擴(kuò)散。”

也有部分人士認(rèn)為新三板能否持續(xù)上漲還要觀察。新三板研究人士彭海表示，做市指數(shù)上漲較快是由于市場(chǎng)對(duì)短期流動(dòng)性訴求較大，而龍頭個(gè)股在做市指數(shù)中權(quán)重較大也推動(dòng)其穩(wěn)步上移，但持續(xù)性上漲還要看增量資金的進(jìn)入情況。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明認(rèn)為，A股上漲對(duì)新三板投資者情緒有較大帶動(dòng)作用。“如果沒(méi)有大的利空沖擊，節(jié)前A股應(yīng)該會(huì)維持上漲態(tài)勢(shì)，可能也會(huì)帶動(dòng)三板做市指數(shù)短期繼續(xù)上攻，但長(zhǎng)期走勢(shì)還是要由政策決定。”

萬(wàn)噸資產(chǎn)基金經(jīng)理王湛正表示，隨著流動(dòng)性折價(jià)慢慢消失，很多個(gè)股的估值從嚴(yán)重低估趨于較為合理，下一階段新三板市場(chǎng)會(huì)分化。

改革扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)

精選層成關(guān)注重點(diǎn)

新一輪改革帶來(lái)了新三板目前的上漲，長(zhǎng)期來(lái)看此輪改革是否會(huì)從根本上扭轉(zhuǎn)新三板此前的頹勢(shì)?

“我認(rèn)為政策層面能做的事基本都做了，如果還做不起來(lái)，那就不是政策的問(wèn)題。而理論上新三板也不可能做不起來(lái)，短時(shí)間回調(diào)是正常的，但不會(huì)回到從前的局面。”張馳認(rèn)為，新三板當(dāng)前的問(wèn)題是容不下太多資金，需要精選層吸引更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。“近兩年摘牌了約1900家企業(yè)，好項(xiàng)目是有的，但已經(jīng)不多了，要吸引更多好項(xiàng)目以增加投資量。”

彭海表示，未來(lái)政策逐步落地，市場(chǎng)趨勢(shì)會(huì)得到扭轉(zhuǎn)，但其中也會(huì)有分化，要重點(diǎn)關(guān)注精選層的落地情況。“精選層發(fā)揮的是新三板市場(chǎng)的示范效應(yīng)，要帶動(dòng)基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層企業(yè)發(fā)展，所以需要穩(wěn)步推進(jìn)。”

聞群認(rèn)為，新三板此前的頹勢(shì)一是板塊內(nèi)流動(dòng)性不足，二是沒(méi)有優(yōu)勝劣汰機(jī)制。此次改革大幅降低了投資者準(zhǔn)入門檻，放開(kāi)了精選層中小企業(yè)的公開(kāi)發(fā)行，讓優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)在新三板內(nèi)就能獲得更多融資，有助于加強(qiáng)新三板服務(wù)水平。后續(xù)需要關(guān)注的是改革措施的落地和精選層轉(zhuǎn)板上市的具體規(guī)則。

如是資本董事總經(jīng)理張奧平認(rèn)為，此次改革配套政策的推出是核心看點(diǎn)，增強(qiáng)了新三板的服務(wù)功能，明確了其重要銜接機(jī)制的定位。但新三板在融資功能不健全、發(fā)行制度單一、信息化程度不足、效益不夠高等方面還有很多需要改善的地方。“既要把現(xiàn)行小額快速靈活的定向發(fā)行機(jī)制做更便捷的個(gè)性化安排，也要積極應(yīng)對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)大規(guī)模融資需求和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的獨(dú)特制度需求。僅有融資制度的單方面改革還不夠，交易定價(jià)功能也需要改善，必須綜合考慮市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)融資制度改革的配套安排。”張奧平說(shuō)。